Риторика американского регулятора стала еще более ястребиной, считает главный экономист ЕАБР и ЕФСР Евгений Винокуров

АрмИнфо. «Вчера завершилось первое в этом году заседание Федеральной резервной системы США. Три ключевых составляющих позиции ФРС:

ФРС подтвердила завершение программы покупки активов в начале марта.

Дж. Пауэлл явно дал понять, что ФРС повысит ставку в марте и может продолжить цикл повышения активнее, чем ранее ожидалось. Рынок сейчас закладывает со 100%-й вероятностью поднятие ставки в марте, как минимум на 0,25 п. п., до 0,25–0,50%. Аналитики ЕАБР разделяют эти ожидания.

Регулятор намерен приступить к обсуждению вопроса о постепенном сокращении баланса ФРС, главным образом посредством корректировки объемов реинвестирования получаемых регулятором платежей по ценным бумагам. Сокращение баланса будет начато вслед за повышением ставки. Вполне вероятно, что этот процесс начнется уже летом текущего года.

Экономика США и рынок труда восстановились, а высокая инфляция вызывает беспокойство ФРС. Уровень безработицы в конце 2021 г. снизился до 3,9% и лишь ненамного превышает допандемийный минимум 3,5%. Все это происходит на фоне приближения ВВП США к своему потенциальному уровню. В складывающихся условиях значительные монетарные стимулы избыточны.

Рыночные ожидания по ставке ФРС на конец 2022 г. сместились ближе к 1,50%. Мы также ожидаем значимого повышения ставки ФРС в текущем году. Однако допускаем, что ряд сохраняющихся рисков может побудить регулятора к более консервативной стратегии, чем в моменте предполагает рынок. В первую очередь это связано с сохраняющимися угрозами для деловой активности со стороны развития пандемии, вероятности сильного замедления китайской экономики, общего замедления мировой экономики после завершения фазы восстановительного роста, а также высокой геополитической напряженности. Считаем, что ставка ФРС на конец года может составить 1–1,25%. Сворачивание монетарных стимулов в США является одним из ключевых факторов давления на курс российского рубля, помимо обострившейся в настоящее время геополитической напряженности.

Вместе с тем в краткосрочном периоде динамику рубля продолжит определять геополитика. Наш базовый сценарий исходит из того, что ослабление рубля привело к его недооцененности и при снижении «накала страстей» имеется пространство для движения курса ближе к 72 за доллар. Повышается вероятность реализации сценария, при котором премия за страновой риск России и масштабы оттока капитала устойчиво останутся на высоких уровнях. В этом случае наблюдаемое в январе 2022 г. ослабление рубля будет в большей степени являться сдвигом равновесия, и курс может закрепиться выше 75.

Возможно, это примет во внимание ЦБ РФ на февральском заседании. В настоящий момент вероятным видится вариант повышения ставки на 100 б. п. При этом в краткосрочном периоде на фоне геополитической напряженности возможны всплески по курсу выше 80 руб. за доллар».